新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)前景看好 電機電控受益確定
[2017-09-28 09:03:05]
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)前景看好 電機電控受益確定
業(yè)界普遍認為，到2020年之前，新能源汽車(chē)的發(fā)展更多依靠各類(lèi)補貼政策，到2020年之后更多依靠“雙積分”政策推動(dòng)。針對“雙積分”政策，國外傳統車(chē)企積極推進(jìn)新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的長(cháng)效機制，尤以與國內新能源汽車(chē)企業(yè)合資為主要應對方案。
新能源汽車(chē)的核心部件包括電池、電機、電控，其中電機領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)路徑最為清晰，電池領(lǐng)域尚存有技術(shù)路線(xiàn)之爭，鐵鋰、三元、氫燃料誰(shuí)會(huì )最后勝出仍存有爭議，而電機則無(wú)論在混動(dòng)、純電動(dòng)領(lǐng)域，還是燃料電池車(chē)上都是無(wú)可替代的。隨著(zhù)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的興起，電機領(lǐng)域的受益確定性最強。
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中國將制定燃油車(chē)禁售時(shí)間表。日前工信部相關(guān)人士表示，全球產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在重構，我國在新能源、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)加快產(chǎn)業(yè)布局，工信部啟動(dòng)了相關(guān)燃油車(chē)禁售的研究，擬將制訂停止生產(chǎn)銷(xiāo)售傳統能源汽車(chē)時(shí)間表。
在此之前，德國、英國、法國等國已紛紛出臺了禁售燃油車(chē)時(shí)間表。綜合目前全球市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢，從中長(cháng)期角度看，新能源汽車(chē)取代燃油車(chē)將成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。未來(lái)純電動(dòng)車(chē)的全生命周期成本與傳統燃油車(chē)持平的臨界點(diǎn)取決于電池成本，預計我國在2025年至2030年之間將把電池成本下降到每千瓦時(shí)100美元附近。
新能源乘用車(chē)“雙積分”制度，開(kāi)啟補貼后時(shí)代。前期工信部正式發(fā)布“雙積分”政策征求意見(jiàn)稿，擬將油耗積分和新能源積分并行管理。未來(lái)不達標的企業(yè)必須到市場(chǎng)上去購買(mǎi)積分，從而改變了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)單一依靠政府補貼的模式，高油耗企業(yè)將對新能源車(chē)企進(jìn)行補貼。
我們認為，在“雙積分”政策下，2018年新能源汽車(chē)市場(chǎng)的理論空間下限為88.08萬(wàn)輛。在未來(lái)“補貼退坡+積分制度”政策指導格局下，相關(guān)部門(mén)補貼企業(yè)形式將逐步轉為車(chē)企之間的相互補貼，此舉有助于市場(chǎng)整合加速，利好先進(jìn)新能源汽車(chē)制造企業(yè)。
在燃油車(chē)禁售+“雙積分”政策下，未來(lái)將涌現國際車(chē)企與國內自主品牌車(chē)企的合資潮。業(yè)界普遍認為，到2020年之前，新能源汽車(chē)的發(fā)展更多依靠各類(lèi)補貼政策，到2020年之后更多依靠“雙積分”政策推動(dòng)車(chē)企強制實(shí)施，而明確的傳統能源汽車(chē)禁售時(shí)間表將保證新能源汽車(chē)的推廣。針對“雙積分”政策，國外傳統車(chē)企積極推進(jìn)新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的長(cháng)效機制，尤以與國內新能源汽車(chē)企業(yè)合資為主要應對方案。前期大眾汽車(chē)和江淮汽車(chē)簽署了合資協(xié)議，至2020年，大眾集團將為中國消費者提供40萬(wàn)輛新能源汽車(chē)，江淮汽車(chē)則計劃將新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量占比提升至20%以上。此外，北汽與戴姆勒簽署了合資協(xié)議，雙方將共同投資50億元人民幣，在北京奔馳建立純電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)基地及動(dòng)力電池工廠(chǎng)。長(cháng)期來(lái)看，新能源汽車(chē)行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)發(fā)展空間巨大。按照相關(guān)規劃，預計到2020年和2025年，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量將分別達到200萬(wàn)輛和700萬(wàn)輛。
據國際清潔交通委員會(huì )（ICCT）報告，2013年歐美部分國家新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比已超過(guò)5%，其中挪威新能源新車(chē)占比達到6.1%，體現了歐美國家強勢的政策補貼力度及消費者普及教育。2016年中國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比已達1.81%，考慮到市場(chǎng)容量存在較大差異，我們預計到2020年中國新能源汽車(chē)保有量占比可提高至2%。
產(chǎn)銷(xiāo)數據邊際改善明顯，乘用車(chē)消費成主要增長(cháng)點(diǎn)。2016年12月，新能源汽車(chē)單月銷(xiāo)量達到峰值的10.4萬(wàn)輛。進(jìn)入到2017年，隨著(zhù)一系列事件的影響得以充分緩沖，各月銷(xiāo)量穩中有升，客車(chē)銷(xiāo)量于6月開(kāi)始大幅增長(cháng)，專(zhuān)用車(chē)逐月放量。乘用車(chē)隨著(zhù)A00級市場(chǎng)爆發(fā)式增長(cháng)，成為車(chē)市主要增長(cháng)點(diǎn)。今年1至8月新能源汽車(chē)產(chǎn)量為32.3萬(wàn)輛，同比增長(cháng)36.2%。
新能源客車(chē)增速放緩。目前新能源汽車(chē)生產(chǎn)銷(xiāo)售需三個(gè)前提公告：第一個(gè)是上牌公告，第二個(gè)是推薦目錄，第三個(gè)是免稅公告，前一個(gè)是后一個(gè)的前提。上牌公告申報以前，還要獲得有關(guān)零部件和整車(chē)的第三方權威測試報告，工作量比較大，所需的緩沖時(shí)間較長(cháng)，一款車(chē)型重新申報公告的周期一般在3個(gè)月以上。同時(shí)，客車(chē)補貼退坡力度較乘用車(chē)更大。受補貼退坡的影響，上半年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增速大幅低于預期，新能源客車(chē)的銷(xiāo)量出現了大幅度下滑。自6月份開(kāi)始，新能源客車(chē)市場(chǎng)緩沖期已過(guò)，6月銷(xiāo)量環(huán)比增速高達249%，我們判斷2017年下半年地方集中采購客車(chē)逐步啟動(dòng)，大單采購、車(chē)企交貨將持續至年底，新能源客車(chē)市場(chǎng)將穩步回暖。
新能源物流車(chē)迎來(lái)風(fēng)口。在專(zhuān)用車(chē)中，各主要城市給予新能源物流車(chē)充分路權，隨著(zhù)物流車(chē)車(chē)型的不斷擴大，市場(chǎng)銷(xiāo)量將迅速提升，2017年1月至8月專(zhuān)用車(chē)累計產(chǎn)量達3.08萬(wàn)輛，同比增長(cháng)276%。
電商快遞業(yè)務(wù)的轉型升級，物流巨頭菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò )推出新能源智慧物流車(chē)計劃，擬在未來(lái)五年聯(lián)合上汽、東風(fēng)等車(chē)企共同投放100萬(wàn)輛新能源智慧物流車(chē)。新能源物流車(chē)成為新能源汽車(chē)發(fā)展的增長(cháng)極，眾多相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司將發(fā)力點(diǎn)轉向新能源物流車(chē)領(lǐng)域，未來(lái)新能源物流車(chē)市場(chǎng)持續增長(cháng)可期。
我國目前乘用車(chē)以A00及A0級的低端乘用車(chē)為主。2016年A00及A0級的銷(xiāo)量占比為46%，2017年上半年此兩款車(chē)型占比上升至57%。短期內，國內車(chē)企為獲得更多新能源車(chē)優(yōu)惠政策，同時(shí)為滿(mǎn)足“雙積分”政策要求，還將延續以生產(chǎn)低端車(chē)型為主的態(tài)勢。2017年1月至8月A00級車(chē)型已迎來(lái)爆發(fā)，累計同比增長(cháng)132%，為新能源乘用車(chē)市場(chǎng)的主要增長(cháng)點(diǎn)。我們判斷，當前車(chē)企主攻A00級低端車(chē)型，既是為滿(mǎn)足發(fā)展初期盈利及政策要求，同時(shí)也為各企業(yè)積極投入研發(fā)中高端乘用車(chē)型做緩沖鋪墊。
各車(chē)企規劃明晰，未來(lái)中高端車(chē)型供給側加快釋放，高端車(chē)型將成為未來(lái)主旋律。當前各國電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)發(fā)展多元化，中國市場(chǎng)偏向微型化，依托A級電動(dòng)車(chē)在2016年實(shí)現較快發(fā)展，而美國、加拿大等新能源汽車(chē)市場(chǎng)趨向中大型及高端化。
觀(guān)察中國汽車(chē)進(jìn)口市場(chǎng)，90%的需求來(lái)自高端車(chē)型。具體到新能源乘用車(chē)，中高端車(chē)型也將是主要發(fā)展方向，我們判斷隨著(zhù)補貼退坡，低端乘用車(chē)受影響相對更大，乘用車(chē)將出現消費結構升級，未來(lái)中國車(chē)市將進(jìn)一步向中高端乘用車(chē)發(fā)展。此外，隨著(zhù)各車(chē)企高端平價(jià)車(chē)型的推出，新能源乘用車(chē)市場(chǎng)將出現放量，市場(chǎng)占比有望進(jìn)一步提升。
新能源汽車(chē)的核心部件包括電池、電機、電控，其中電機領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)路徑最為清晰，電池領(lǐng)域尚存有技術(shù)路線(xiàn)之爭，鐵鋰、三元、氫燃料誰(shuí)會(huì )最后勝出仍存有爭議，而電機則無(wú)論在混動(dòng)、純電動(dòng)領(lǐng)域，還是燃料電池車(chē)上都是無(wú)可替代的。隨著(zhù)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的興起，電機領(lǐng)域的受益確定性最強。
拆解新能源汽車(chē)成本構成，電池占到40%以上，電控和電機占比約為20%至30%，整車(chē)制造及其他零部件占到30%以上。平均來(lái)看，目前新能源汽車(chē)的成本是傳統燃油車(chē)的2倍左右。我們認為技術(shù)進(jìn)步將使新能源汽車(chē)的成本持續降低，隨著(zhù)市場(chǎng)進(jìn)一步擴大，規模效應逐步顯現，包括整車(chē)制造在內的總成本也將得到不斷優(yōu)化。
通常一輛新能源汽車(chē)搭載電機與電控各一個(gè)，且目前國內電機與電控單價(jià)大致相當，電控稍貴于電機，但是不同類(lèi)型新能源車(chē)型所搭載的電機價(jià)格存在較大差異。目前電控的單價(jià)相對于電機稍貴，我們按電機價(jià)格占45%，電控價(jià)格占55%測算，未來(lái)電機電控市場(chǎng)有望持續高增長(cháng)。根據未來(lái)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及結構測算，2017年驅動(dòng)總成（電機+電控）市場(chǎng)規模將達到125億元左右，未來(lái)三年新能源汽車(chē)驅動(dòng)總成（電機+電控）市場(chǎng)CAGR將達35%，到2020年市場(chǎng)規模超300億元。
電機主要由定子、轉子、機械結構等三大部分組成。與一般工業(yè)用電機不同，用于汽車(chē)的驅動(dòng)電機應具有調速范圍寬、啟動(dòng)轉矩大、后備功率高、效率高的特性，另外還要求可靠性高、耐高溫及耐潮、結構簡(jiǎn)單、成本低、維護簡(jiǎn)單、適合大規模生產(chǎn)等。
電動(dòng)汽車(chē)的電機有三種主要形式：異步電動(dòng)機、開(kāi)關(guān)磁阻電動(dòng)機和永磁同步電動(dòng)機。異步電機的優(yōu)點(diǎn)是成本低、工藝簡(jiǎn)單，而且能忍受大幅度工作溫度變化，但缺點(diǎn)是異步電機的重量和體積偏大，續航里程較短，主要用于空間要求較低、且速度性能要求不高的電動(dòng)客車(chē)、物流車(chē)、商用車(chē)等車(chē)型。開(kāi)關(guān)磁阻電機作為一種新型電機，結構最為簡(jiǎn)單，同時(shí)適用于惡劣環(huán)境，但其控制系統設計最為復雜，且在實(shí)際運轉過(guò)程中，電機本身發(fā)出較大噪音以及震動(dòng)，在負載運行下尤為明顯。
永磁電動(dòng)機具有較高的功率及質(zhì)量比，體積更小，質(zhì)量更輕，比其他類(lèi)型電動(dòng)機的輸出轉矩更大，電動(dòng)機的極限轉速和制動(dòng)性能突出，且震動(dòng)小，其缺點(diǎn)在于高速運行時(shí)控制復雜，高溫時(shí)存在永磁體退磁問(wèn)題。對于電機來(lái)說(shuō)，批量生產(chǎn)的可靠性和成本，比方案本身更為重要，其中永磁同步電動(dòng)機為目前主流技術(shù)。
新能源乘用車(chē)永磁同步電機優(yōu)勢明顯。目前永磁同步電機主要應用于體積小，且速度、操控性能要求較高的電動(dòng)乘用車(chē)領(lǐng)域，部分中小型客車(chē)也開(kāi)始嘗試使用永磁電機作為驅動(dòng)源。因此，以豐田汽車(chē)和本田汽車(chē)為代表的國際化制造商以及國內一汽、東風(fēng)、長(cháng)安、奇瑞等廠(chǎng)商均在其新能源汽車(chē)中采用了永磁電機方案。
近幾年來(lái)，隨著(zhù)電子電力技術(shù)、微電子技術(shù)、新型電機控制理論和稀土永磁材料的快速發(fā)展，永磁同步電機也得到了迅速推廣。因此，目前業(yè)內普遍認為永磁同步電機是最合適新能源汽車(chē)的電機類(lèi)型。
在原材料端，永磁同步電機成本主要由永磁體（釹鐵硼）、硅鋼片和制造費用構成。雖然我國稀土資源豐富，但隨著(zhù)新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(cháng)，加之環(huán)保整治深化及國儲招標正?；挠绊?，我們預計銣鐵硼磁材需求量也將隨之增長(cháng)，未來(lái)三至五年電機電控制造商存在永磁體漲價(jià)壓力。而近年來(lái)，硅鋼產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，競爭較為激烈，未來(lái)三至五年價(jià)格上漲幅度不大，甚至存在鋼價(jià)穩定盤(pán)整的可能。
國內驅動(dòng)電機技術(shù)成熟，與國外差距較小。目前國內已在高性能導磁硅鋼、高性能稀土永磁材料以及高可靠性車(chē)用電機位置轉速傳感器等關(guān)鍵共性技術(shù)方面取得了突破，促進(jìn)我國稀土永磁同步電機向高速、高轉矩、大功率方向發(fā)展。針對高端乘用車(chē)對高轉速和高功率密度的要求，我國已研制出功率密度超過(guò)3.0kW/kg的高速高密度永磁同步電機，并成功應用于多款新能源車(chē)型，在該領(lǐng)域我國已逐步縮小了同國外先進(jìn)水平的差距。
當前汽油機市場(chǎng)格局分散，究其原因，這是因為在中國發(fā)動(dòng)機市場(chǎng)形成初期，一方面沒(méi)有強勢的專(zhuān)業(yè)獨立的汽油機企業(yè)占據市場(chǎng)，另一方面乘用車(chē)企在成立之初就傾向于自持動(dòng)力總成，所以至今汽油機市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率仍相對分散，且后進(jìn)入市場(chǎng)的獨立汽油機發(fā)動(dòng)車(chē)企也表現平平。
而柴油機市場(chǎng)在中國崛起之初，專(zhuān)業(yè)柴油機企業(yè)就有一定的規模，且隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展，獨立柴油機廠(chǎng)商出現強者恒強的局面，至今獨立柴油機市場(chǎng)占有率仍有絕對優(yōu)勢，且整車(chē)車(chē)企也更依靠獨立柴油機企業(yè)，并多與具備技術(shù)優(yōu)勢的獨立柴油機企業(yè)謀求合作。
玉柴為中國柴油機市場(chǎng)的絕對龍頭，其依靠強大的研發(fā)實(shí)力及持續的研發(fā)投入，在整個(gè)柴油機市場(chǎng)占領(lǐng)穩固的領(lǐng)先優(yōu)勢，全系列柴油機產(chǎn)品最終發(fā)展為國內主要農業(yè)機械和工程機械、汽車(chē)等機械產(chǎn)品的首選，同時(shí)步步為營(yíng)直至成為國內最完整、最豐富的柴油發(fā)動(dòng)機譜系。同時(shí)，強大的研發(fā)實(shí)力及生產(chǎn)能力吸引整車(chē)客戶(hù)合資建廠(chǎng)，北奔重汽與玉柴在內蒙古組建的合資企業(yè)，擁有年產(chǎn)10萬(wàn)臺車(chē)用柴油及燃氣發(fā)動(dòng)機生產(chǎn)能力，為北奔重汽長(cháng)年提供穩定的產(chǎn)品供貨及領(lǐng)先的技術(shù)支持。伴隨中國經(jīng)濟的快速高增長(cháng)，玉柴成為柴油機市場(chǎng)的最大受益者，且地位鞏固。
獨立電機電控生產(chǎn)商已搶占新能源驅動(dòng)總成市場(chǎng)。當前，全球電驅動(dòng)市場(chǎng)中獨立電機電控生產(chǎn)商已占據半壁江山。在國內市場(chǎng)，除了比亞迪、北汽新能源等具有整車(chē)制造能力的新能源車(chē)企外，還有14家擁有新能源乘用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)的廠(chǎng)家無(wú)整車(chē)生產(chǎn)經(jīng)驗，這便成就了國內獨立的第三方電機電控企業(yè)，其包括可提供完整動(dòng)力總成系統的廠(chǎng)商，如大洋電機（上海電驅動(dòng)）、深圳大地和、正海磁材（上海大郡）等專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)新能源驅動(dòng)電機系統的廠(chǎng)商，也包括基于其他電子電器技術(shù)積累，目前只生產(chǎn)電控系統的廠(chǎng)商，如匯川技術(shù)、藍海華騰，及只生產(chǎn)電機、外購電控的生產(chǎn)商，如北京精進(jìn)、方正電機等。整車(chē)廠(chǎng)的優(yōu)勢集中于整體設計研發(fā)，電機電控供應企業(yè)的優(yōu)勢體現為電機、電控技術(shù)儲備充足。
電機電控集成化已成為行業(yè)共識，隨著(zhù)新能源乘用車(chē)放量，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈細分化、精尖化趨勢明顯。目前整個(gè)電機電控及動(dòng)力總成市場(chǎng)呈現壟斷競爭格局，在未來(lái)行業(yè)整合階段，專(zhuān)業(yè)電機電控及動(dòng)力總成生產(chǎn)廠(chǎng)家將依靠技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，市場(chǎng)比重將大幅提升，屆時(shí)，擁有先進(jìn)技術(shù)及持續高研發(fā)投入驅動(dòng)總成的生產(chǎn)企業(yè)將最終勝出。
中國為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)。2016年中國新能源乘用車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)量為34萬(wàn)臺（含進(jìn)口），占世界份額的45%，國產(chǎn)新能源乘用車(chē)主力車(chē)型世界排名靠前，且我國客車(chē)市場(chǎng)規模世界第一，中國新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為目前全球最大的市場(chǎng)。
國產(chǎn)零部件企業(yè)將依托全球最大市場(chǎng)順勢發(fā)力。目前國內新能源汽車(chē)電機普遍可以滿(mǎn)足市場(chǎng)要求，我國驅動(dòng)電機系統市場(chǎng)主要由國產(chǎn)品牌占據，外資產(chǎn)品因其價(jià)格較高等原因，在市場(chǎng)的培育和初期發(fā)展階段所占份額較小。未來(lái)隨著(zhù)高端乘用車(chē)的普及，將進(jìn)一步提高中國企業(yè)的全球定價(jià)權與影響力，國產(chǎn)電機電控及動(dòng)力總成企業(yè)將立足中國龐大的市場(chǎng)規模，國產(chǎn)新能源零部件企業(yè)有望實(shí)現彎道超車(chē)，并進(jìn)入全球主流高端新能源乘用車(chē)供應鏈。
我們認為，新能源乘用車(chē)對于電機電控及動(dòng)力總成的質(zhì)量要求更高，隨著(zhù)高端乘用車(chē)對成本及性能的高需求，在新能源汽車(chē)補貼逐步退坡的影響下，整車(chē)降價(jià)為大概率事件。在此趨勢下，電機、電控及動(dòng)力總成產(chǎn)品廠(chǎng)商將迫于下游壓力，率先降成本競爭，具備技術(shù)優(yōu)勢、規模優(yōu)勢及客戶(hù)黏性的供應商將在成本下降的過(guò)程中占據優(yōu)勢。
匯川技術(shù)：作為新能源客車(chē)電控市場(chǎng)份額最高的企業(yè)，公司已經(jīng)開(kāi)始布局新能源物流車(chē)及乘用車(chē)電控及動(dòng)力總成系統，并與國外先進(jìn)企業(yè)合作。憑借工控行業(yè)積累的技術(shù)基礎及海外企業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗，公司新能源汽車(chē)電控有望成長(cháng)為國內最有競爭力的企業(yè)之一。
大洋電機：公司通過(guò)收購上海電驅動(dòng)、參股巴拉德、拓展新能源汽車(chē)運營(yíng)平臺業(yè)務(wù)等已經(jīng)完成了對新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的戰略布局，并形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
方正電機：公司目前驅動(dòng)電機產(chǎn)能為10萬(wàn)臺，產(chǎn)品主要面向A00級、A0級的新能源乘用車(chē)及電動(dòng)物流車(chē)。此外，公司的乘用車(chē)大客戶(hù)業(yè)務(wù)拓展順利，目前主要供給上汽通用五菱寶駿、眾泰，新客戶(hù)吉利的部分車(chē)型將于下半年陸續上市。子公司大客戶(hù)為廣西玉柴，受下游重卡銷(xiāo)量向好的刺激，公司2017年柴油機ECU、GCU或將實(shí)現超預期增長(cháng)。
